‘Why Adani group is an example of bad business practices and not a con’
ومع ذلك ، أشار إلى أن تحمل الكثير من الديون ليس خداعًا ولكنه مجرد ممارسة تجارية سيئة.
وقال داموداران: “تحمل مجموعة Adani بشكل جماعي ما يقرب من ثلاثة أضعاف ديونها ، مما يؤكد أن المجموعة مفرطة في الاستدانة أيضًا ، ولكن لاحظ أن هذه ممارسة تجارية سيئة ، وليست خدعة”.
وأشار الأستاذ في جامعة نيويورك أيضًا إلى أن Adani Enterprises على وجه الخصوص تحمل الكثير من الديون وأن تقليلها لن يقلل فقط من مخاطر الفشل ولكن أيضًا يقلل من تكلفة رأس المال.
درس داموداران الشركة الرئيسية لمجموعة Adani Group ، Adani Enterprises وقدر تكلفة رأس المال والقيمة بنسب ديون مختلفة.
ووجد أن Adani Enterprise ، على وجه الخصوص ، تحمل الكثير من الديون ، مع ديون فعلية تبلغ 413.443 مليون أكثر من ضعف ديونها المثلى البالغة 185309 مليون.
وكتب: “هذه الشركة جزء من مجموعة عائلية ، حيث قد يتم تعويض الديون المرتفعة في إحدى شركات Adani من خلال قروض أقل في شركة أخرى”.
بالإشارة إلى الرسم البياني أعلاه ، كتب داموداران أن هناك فائدة قليلة ، إن وجدت ، من حيث القيمة المضافة إلى Adani من استخدام الديون ، ومخاطر سلبية كبيرة ، ما لم يكن الدين مدعومًا من قبل شخص ما (الحكومة ، مصرفيون مهملون ، حاملو السندات الخضراء) .
اختيارات غير فعالة
في مشاركاته على Adani Group ، لاحظ داموداران في حماسهم للسيطرة أن المطلعين والمؤسسين والعائلات يتخذون أحيانًا خيارات غير فعالة ، وأحد هؤلاء يتعلق بالاقتراض.
وقال إن الشركة النامية تحتاج إلى رأس مال لتمويل نموها ، وأن رأس المال يجب أن يأتي من إصدارات الأسهم أو الاقتراض الجديد.
“عندما تصبح السيطرة هي الامتياز المهيمن لأولئك الذين يديرون الشركة ، فقد يختارون اقتراض الأموال ، حتى لو أدى ذلك إلى زيادة تكلفة التمويل وزيادة مخاطر الاقتطاع ، بدلاً من إصدار الأسهم للجمهور (وتخفيف المخاطر) ،” Damodaran كتب.
كم هو أكثر من اللازم
سيكون هناك دائمًا الكثير من الديون ، نظرًا لقدرتها على الاقتراض ، تمامًا كما ستكون هناك شركات في الطرف الآخر من الطيف ترفض الاقتراض.
“المحصلة النهائية هي أنه نظرًا لأن الشركات تقترض بناءً على تاريخها السابق وسياسات مجموعات أقرانها بشأن الاقتراض ، فستكون هناك دائمًا شركات لديها الكثير من الديون ، نظرًا لقدرتها على الاقتراض ، تمامًا كما ستكون هناك شركات في الطرف الآخر من الطيف الذي يرفض الاقتراض ، رغم أنهم يستطيعون ذلك ، لأنهم لم يقترضوا أموالاً أو لأنهم يعملون في تجمعات صناعية ، حيث لا يقترض أحد “.
“انخفاض سعر السهم بنسبة 40٪”
في مدونة منفصلة في وقت سابق من هذا الشهر ، قال داموداران إن شركة Adani Enterprises حققت قيمة قدرها 945 روبية للسهم الواحد حتى قبل “اعتبار أي من اتهامات هيندنبورغ بالاحتيال والمخالفات”.
وأضاف: “ما زلت أعتقد أن أسعار الشركة مرتفعة للغاية ، بالنظر إلى أساسياتها (التدفقات النقدية والنمو والمخاطر)”.
وكتب الأستاذ أن ما يسمى بنسبة السعر إلى الأرباح للسهم قد قفز من 15 ضعفًا للأرباح في السنوات الخمس إلى 2021 إلى 214 مرة في العامين الماضيين ، مضيفًا أن “الوفرة غير المنطقية” لها “تأثير ضئيل” على الشركات العاملة في قطاع البنية التحتية. الدخل التشغيلي بالكاد أعلى من مصاريف الفوائد للأعمال المثقلة بالديون ، وفقا لداموداران.
تستمر ملحمة هيندنبورغ
في غضون ذلك ، أغلقت أسهم ثماني شركات من أصل عشر شركات مدرجة في مجموعة Adani على مكاسب يوم الثلاثاء بعد أن تعرضت للهزيمة في الجلسات الأخيرة.
منذ 24 كانون الثاني (يناير) عندما خرجت شركة هيندينبرج ريسيرش للبيع على المكشوف في الولايات المتحدة بتقريرها عن المجموعة ، خسرت جميع الشركات العشر 1207.848.69 كرور روبية في تقييم السوق. بسعر الصرف الحالي ، هذا يترجم إلى حوالي 147 مليار دولار.
حتى يوم الاثنين ، تآكلت القيمة السوقية التراكمية لهذه الشركات بمقدار 12،37،891.56 كرور روبية.
ورفضت الجماعة الاتهامات ووصفتها بأنها أكاذيب ، قائلة إنها تلتزم بجميع القوانين ومتطلبات الكشف.
في غضون ذلك ، تخطط مجموعة Adani للدفع المسبق أو سداد قروض مدعومة بالأسهم بقيمة 690 مليون دولار إلى 790 مليون دولار بحلول نهاية مارس ، حسبما قال شخصان مطلعان لرويترز.
قال الأشخاص ، الذين طلبوا عدم الكشف عن هويتهم ، إن شركة Adani Green Energy Ltd تعتزم أيضًا إعادة تمويل سنداتها لعام 2024 عبر خط ائتماني بقيمة 800 مليون دولار لمدة ثلاث سنوات.
بالإضافة إلى ذلك ، قالت شركة استشارية بالوكالة SES في تقرير إن مجموعة Adani تحتاج إلى تدقيق طرف ثالث للحسابات لتهدئة مخاوف المساهمين على الرغم من أن القلق بشأن ديون المجموعة قد يكون “مبالغًا فيه”.
(بمدخلات من الوكالات)
