تتزايد التحذيرات من حدوث انخفاض كبير في الروبية ، حيث يتوقع بعض المحللين احتمال انخفاض آخر بنسبة 20٪. قد تؤدي التوترات المتصاعدة بعد اعتقال خان الأسبوع الماضي إلى دفع خطة إنقاذ صندوق النقد الدولي البالغة 6.7 مليار دولار بعيدًا عن المتناول ، حيث يحدق مديرو السندات في شبح التخلف عن سداد الديون السيادية.
خان ، الذي أطلق سراحه لاحقًا من قبل المحكمة العليا ، يتحدى نفوذ الجيش في السياسة ويدفع الحكومة لإجراء انتخابات مبكرة. تتزايد المخاطر بشكل سريع بالنسبة للمستثمرين لأن الاضطراب هو تذكير قوي بتاريخ الأمة مع ثلاثة انقلابات منذ عام 1958 ، بينما أكدت محاولة اغتيال واضحة للسياسي البالغ من العمر 70 عامًا في نوفمبر أن العنف قد يتكثف.
قال إدوين جوتيريز ، رئيس الديون السيادية للأسواق الناشئة في شركة Abrdn plc ، المستثمر منذ فترة طويلة في البلاد: “أن تستثمر في باكستان يعني أنك يجب أن تكون مستعدًا لمخاطر أكبر”. “البجع الأسود هو الاحتمال الأكبر.”
قالت وكالة موديز إنفستورز سيرفيس هذا الشهر إن الأمة قد تتخلف عن السداد بعد يونيو إذا فشلت في تأمين تمويل من صندوق النقد الدولي. في فبراير ، خفضت الشركة التصنيف الائتماني السيادي لباكستان إلى أدنى مستوى له على الإطلاق. تقدر خدمة الدين الخارجي لباكستان بنحو 22 مليار دولار للسنة المالية 2024 ، والتي تبدأ في يوليو ، وفقًا لـ Columbia Threadneedle Investments ، وهو ما يعادل خمسة أضعاف احتياطيات النقد الأجنبي للبلاد.
مستثمرو السندات يزدادون توتراً ، مع ارتفاع العائد الإضافي الذي يطلبونه للاحتفاظ بالسندات الدولارية الباكستانية على سندات الخزانة الأمريكية بأكثر من 35 نقطة مئوية إلى مستوى قياسي هذا الشهر. يتم تداول السندات الدولارية الباكستانية عند مستويات متدنية ، حيث يتم تداول الأوراق النقدية المستحقة في عام 2031 بحوالي 34 سنتًا على الدولار.
وانخفضت الروبية إلى مستوى قياسي منخفض 299 مقابل الدولار عند الإغلاق الأسبوع الماضي وأغلقت عند 285.6 يوم الخميس. فقدت العملة حوالي 20٪ هذا العام ، من بين أسوأ العملات أداءً في العالم.
وقال خان إنه يخشى إلقاء القبض عليه مرة أخرى بعد أن حاصرت الشرطة منزله في إقليم البنجاب يوم الأربعاء ، مما أثار مخاوف من تكرار الاشتباكات العنيفة الأسبوع الماضي. تقول السلطات الآن إنها تعتزم تفتيش منزله بحثًا عن مؤيدين يشتبه في قيامهم بمهاجمة منشآت عسكرية خلال الاضطرابات.
قال باتريك كوران ، كبير الاقتصاديين في تيليمر ومقرها بورتلاند بولاية مين: “أي تدهور في البيئة السياسية مثل فرض الأحكام العرفية يمكن أن يردع صندوق النقد الدولي”. “مخاطر التخلف عن السداد ستظل تلوح في الأفق بشكل كبير وستظل السندات والعملة تحت الضغط.”
قال عادل غفار ، الرئيس التنفيذي لشركة Premier Financial Services Pvt ، إن الروبية قد تنخفض إلى ما يصل إلى 350 لكل دولار في يونيو إذا فشلت باكستان في تأمين القرض. في كراتشي ، الذي توقع بشكل صحيح أن العملة قد تنخفض إلى المستويات الحالية في يناير. في غضون ذلك ، تتمسك Standard Chartered Plc بدعوتها إلى انخفاض الروبية إلى 300 بحلول منتصف العام ، وفقًا لفاروق باشا ، الاقتصادي في كراتشي.
قال باشا: “لا يزال مسار الروبية خاضعًا لحالة عدم يقين كبيرة حيث أن معنويات السوق هشة”. “السياسة ستبقى الخطر الرئيسي في المدى القريب حتى الانتخابات”.
مخزون باكستان من الدولار ، الذي بلغ 4.3 مليار دولار في منتصف مايو ، لا يكفي لتغطية حتى شهر واحد من الواردات على الرغم من القيود الشديدة ، وفقًا لـ Bloomberg Economics. قال أنكور شوكلا ، المحلل في مومباي ، إن غطاء الواردات انخفض إلى المستوى المنخفض تاريخياً وهو 0.5 شهر في يناير. لقد ارتفع بشكل طفيف بعد أن حصلت الأمة على قروض من الصين.
بالنسبة إلى يوهانس لوفستراند ، مدير محفظة صندوق الأسواق الحدودية في T. Rowe Price في لندن ، فإن انتقاء الأسهم في باكستان أصبح أكثر أهمية من أي وقت مضى. تستثمر الشركة في Systems Ltd. ، وهي شركة تكنولوجيا معلومات تستفيد من ضعف الروبية حيث أن إيراداتها تأتي بشكل أساسي من العملات الأجنبية.
انقلابات
لطالما سيطر الجيش الباكستاني على المشهد السياسي ، وحكم بشكل مباشر لمدة 32 عامًا من 76 عامًا منذ الاستقلال عن الحكم البريطاني ودعم العديد من أنظمتها المدنية.
وكان آخر انقلاب للدولة الواقعة في جنوب آسيا عام 1999 عندما تولى الجنرال برويز مشرف السلطة. على الرغم من تعهد الجيش العام الماضي بالابتعاد عن السياسة ، فإن اعتقال خان يلقي بظلال من الشك على هذا الوعد. ونفى الجيش أي ضلوع له في إطلاق النار العام الماضي الذي أصاب ساقه.
ومن المقرر إجراء انتخابات عامة في أكتوبر من هذا العام. وبتشجيع من الدعم القوي في استطلاعات الرأي ، دعا خان إلى إجراء تصويت مبكر وأجبر على حل مجلسين محليين لبناء الزخم لهذا الأمر ، لكن الحكومة مترددة في المضي قدمًا.
خطة الإنقاذ من صندوق النقد الدولي
تتفاوض باكستان مع صندوق النقد الدولي لاستئناف برنامج الإنقاذ منذ نوفمبر ، مع وجود فجوة في التمويل بين أكبر العقبات. هناك حوالي 2.7 مليار دولار متبقية للإنفاق من برنامج 6.7 مليار دولار الذي من المقرر أن ينتهي الشهر المقبل.
وقالت جولي كوزاك المتحدثة باسم صندوق النقد الدولي هذا الشهر: “التمويل الإضافي الكبير ضروري لاستكمال مراجعة القرض”.
الأمة لديها سجل حافل بالاضطرابات مع صندوق النقد الدولي. لم تكتمل معظم عمليات الإنقاذ السابقة – 13 منذ أواخر الثمانينيات. حصلت الحكومة على قرض بقيمة 1.1 مليار دولار في أغسطس ، وهو جزء من حزمة حصلت عليها في عام 2019. لكن البرنامج توقف عدة مرات بسبب فشل إسلام أباد في تلبية شروط القرض ومحاولات تغيير الشروط.